今年万亿级地方债发行启动，山东首发约724亿元

2026年地方政府发债筹资拉开序幕。

根据山东省财政厅披露信息，2026年1月5日，山东省发行723.81亿元地方政府债券，而这是今年全国首个发行地方政府债券的省份，也由此宣告2026年地方政府债券正式启动发行。

在地方财政收支矛盾较大背景下，地方政府重大项目建设及偿还旧债资金，愈加依赖通过发行政府债券形式筹集资金。而为了尽早发挥地方政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用，推动2026年经济平稳运行，去年底财政部已经提前下达了部分2026年新增地方政府债务限额，这也使得地方像前些年一样，在1月就启动发债，以支持重大项目建设来稳投资稳经济，以及偿还旧债来缓释债务风险。

从各方披露信息来看，2026年一季度地方政府债券发行规模预计会超过2万亿元。

按照全国人大常委会授权，提前下达地方的新增债务限额必须控制在当年新增地方政府债务限额的60%以内。2025年新增地方政府债务限额为5.2万亿元，这意味着财政部提前下达2026年地方债务限额将不能超过3.12万亿元。

财达证券常务副总经理胡恒松告诉第一财经，从过往实践来看，2023~2024年，提前下达的新增限额占上一年新增限额的比例均为60%。2026年作为“十五五”开局之年，存在不少基建、民生等领域的重点项目储备，对资金需求迫切，按60%比例提前下达额度（约3.12万亿元），能为地方一季度大规模发债和项目开工提供充足资金保障，契合财政靠前发力的导向。

除了上述新增债务限额之外，此前财政部已经提前下达了地方政府2万亿元用于化解存量隐性债务的再融资债券额度，在财政部要求地方靠前化债背景之下，预计2026年2万亿元化债额度与2025年相似，大多数在上半年完成发行。

根据企业预警通数据，截至目前已有四川、山东、江苏、云南、江西、湖南、广西、北京、吉林、安徽、福建等27个省市披露了2026年一季度发债计划，发债总额约2万亿元。

多位地方债专家告诉第一财经，随着后续一些省市披露一季度发债计划，这一发债规模会更大。这也体现了今年更加积极财政政策靠前发力，以带动有效投资，持续化解地方政府隐性债务风险，从而助推一季度经济平稳开局。

根据山东省财政厅信息，山东今日上述发行723.81亿元地方政府债券中，新增专项债券发行规模为467.72亿元，投向400多个重大项目建设。比如近10亿元投向济南新旧动能转换起步区黄河体育会展及科技智造园区基础设施（黄河大道二期）工程，约7.64亿元投向新建北京至雄安新区至商丘高速铁路雄安新区至商丘段（东昌府段和临清段）等。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，政府地方今年尽早发债可以推动一些重大项目尽早开工建设，这将为今年经济增长奠定良好基础，确保“十五五”开好局。

另外，山东上述发行723.81亿元地方政府债券中，再融资专项债券为256.09亿元，资金用于置换存量隐性债务。而这也意味着今年地方政府2万亿元用于置换存量隐性债务发行启动。

为了化解地方政府隐性债务风险，2024年10月中央推出10万亿元隐性债务置换计划，即在2024年至2025年共发行10万亿元政府债券来置换存量隐性债务，实现展期降息，缓释地方偿债压力。其中2024年、2025年和2026年各发行2万亿元再融资专项债券来置换存量隐性债务。2024年和2025年合计4万亿元化债额度已经完成发行，随着山东首发用于化债的再融资专项债券，今年2万亿元化债工作也随之开启。