上半年新股首日“0”破发：打新八成浮盈过万，资金围猎“三低”新股

今年上半年，打新市场延续了去年的火爆势头。

第一财经根据Wind数据统计，上半年，8成新股一签浮盈过万元，最高则浮盈超6万元，可谓市场之内皆是“肉签”。丰厚的打新收益，吸引来了大量资金参与，导致中签概率大幅下降，平均值仅为去年均值的1/2左右。

打新行情火爆之际，过去被广泛关注的新股“三高”问题，即“高发行市盈率+高发行价格+高超募”，正在持续朝着“低首发市盈率+低首发价格+低募资规模”方向迈进。

打新“飞一般的感觉”

Wind数据显示：2025年上半年，A股共有51家新上市公司，较2024年上半年的44家增长了15.91%。其中，创业板IPO数量最多，为20家；主板有18家、科创板有7家、北交所有6家。

上述51只新股，上市首日零破发，赚钱效应远高于去年上半年：首日平均涨幅达到229.09%，去年同期为136.05%；44只上市首日涨幅超过1倍、29只涨幅超过2倍、13只涨幅超过3倍。

3月20日上市的江南新材（603124.SH），发行价为10.54元/股，盘中最高涨幅超过700%，创今年以来新股首日最大涨幅，收盘涨606.83%，报收74.5元/股，全天换手率高达85%，被股民称为“飞一般的感觉”。

根据招股书，该公司主要从事铜基新材料的研发、生产与销售，主要产品包括铜球系列、氧化铜粉系列以及高精密铜基散热片系列，产品应用领域涉及PCB制造、光伏电池板镀铜制程、锂电池PET复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等多个领域。

6月26日上市的广信科技（920037.BJ），是一家绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，发行价为10元/股，收盘涨500%，换手率达到75%，并且是上半年北交所新股中涨幅最高的一只。北交所的另外2只新股天工股份（920068.BJ）、星图测控（920116.BJ）则以411.93%、407.23%的首日涨幅紧随其后。

如果按上市首日收盘价计算打新收益（为便于比较，均按500股/签计算），41只新股单签浮盈过万元，占比80%。

影石创新（688775.SH）以6.49万元的单签浮盈排名第一，也是上半年唯一单签浮盈超过6万元的新股；弘景光电（301479.SZ）紧随其后，单签浮盈5.91万元；矽电股份（301629.SZ）以单签浮盈5.28万元排名第三。

另外，中国瑞林（603257.SH）、思看科技（688583.SH）、江南新材、优优绿能（301590.SZ）、常友科技（301557.SZ）等首日单签浮盈均超过3万元。

丰厚的打新收益吸引了大量资金的参与，导致中签概率大幅下降。Wind数据显示，今年上半年，新股网上中签率平均值为0.0289%，最高为0.1700%，最低为0.0111%。

过去几年，中签率断崖式下滑。2022年，新股网上中签率平均值0.6690%，最高为23.41%，最低为0.0114%；2023年的新股网上中签率平均值下降至0.4867%，中签率最高为18.48%，最低为0.0132%；2024年新股网上中签率平均值大幅下降至0.0497%，最高仅为0.5%，最低为0.0125%。也就是说，今年上半年新股网上中签率的平均值，仅为去年均值的1/2左右。

低首发市盈率+低首发价格+低募资规模

在新股市场火爆的背后，是“低首发市盈率+低首发价格+低募资规模”趋势的持续演进。

Wind数据显示：上述51家新上市公司首发募资总额373.55亿元，相比去年上半年的324.93亿元，增长了近49亿元。其中，主板募资金额为176.93亿元，平均每家新上市公司募资额为9.83亿元；创业板募资金额为118.31亿元，平均募资额为5.92亿元；科创板募资金额为56.19亿元，平均募资额为8.03亿元；北交所募资金额为22.1145亿元，平均募资额为3.69亿元。

与去年同期对比可以发现，今年，主板、科创板的首发募资均值线在下降。

去年上半年，两个板块的首发募资均值都超过了11亿元，其中主板首发募资额最低的雪祺电气（001387.SZ），募资额也超过了5亿元。而今年上半年，有6家新上市企业的首发募资在5亿元以下，其中，最低的信凯科技（001335.SZ）募资额不到3亿元。

与之相反的是北交所。去年，北交所首发募资均值为2亿元，今年提升至3.69亿元，其中，开发科技（920029.BJ）首发募资额11.69亿元，凭借一己之力拉高了平均数，即便是放在主板中，开发科技的募资额也能排进前三名。

深圳大象投资顾问有限公司首席咨询专家谭格非认为，一方面，北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，吸引更多中小型科技企业申报；另一方面，在审企业的整体盈利能力也在增强，2025年新上市公司毛利率、净利率及ROE均高于历史水平，且创新性量化指标通过率高达99%，企业质量的提高吸引更多资金关注；同时，北交所日均成交额和换手率提升，投资者参与度提高，推动募资规模扩大。

在首发市盈率方面，上述51家新上市企业的首发市盈率均值为18.84倍，不仅低于2024年上半年22.9倍的首发市盈率均值，同时也低于首发时所属行业市盈率29.14倍的均值。

其中，主板、科创板、创业板、北交所今年新上市企业的首发市盈率，均值分别为16.37倍、28.25倍、19.65倍、12.59倍，去年上半年分别为23.66倍、32.39倍、21.98倍、16.75倍。

今年上半年，所有板块的首发市盈率均值全线下压，39家新上市企业的首发市盈率不超过23倍，占比76%；48家新上市企业首发市盈率低于首发时所属行业市盈率，占比94%。

在发行价方面，51家企业首发价格均值为22.27元/股，低于去年同期的25.44元/股。最高的是天有为（603202.SH），发行价为93.5元/股，最低的天工股份（920068.BJ），仅3.94元/股，再也不见百元股的踪迹。

2023年之前，新股市场曾因“三高”问题频频引发关注。自2024年开始，IPO的“三高”已大有改善。

在谭格非看来，一方面有政策引导的因素在里面，包括监管层对高价发行、超募现象加以限制，对破发、破净企业的股东减持进行限制，倒逼发行人和承销商审慎定价，企业为避免破发风险，主动压低市盈率。另一方面则是二级市场长期处于低位，投资者风险意识被强化，导致企业为确保发行成功主动降低募资预期。

“2025年上半年A股IPO企业中，工业、材料等传统行业占比超70%，估值普遍低于科技行业，拉低整体市盈率均值。”谭格非认为，监管政策、市场供需及企业质量共同推动估值理性回归，未来或延续“优质优价”逻辑，但同时需警惕局部估值扭曲。