美联储降息预期降温，ETF逆势净流入

（张夏为招商证券首席策略分析师）

上周ETF逆势净流入，宽基指数ETF逆势净流入支撑主要指数表现，二级市场可跟踪资金转净流入，市场近期调整后，当前万得全A股权风险溢价接近五年均值+2倍标准差位置，显示中长期配置价值凸显。往后看，随着对经济增长的担忧逐渐缓解，权重板块或有望迎来反弹，成长风格或有望占优。

上周流动性环境主要变化。万得全A股权风险溢价接近五年均值+2倍标准差位置。近期市场调整主要由于股价与资金面的负向正反馈，短期恐慌情绪对市场带来进一步扰动。从情绪面指标来看，当前以万得全A衡量的股权风险溢价已接近五年均值+2倍标准差，显示市场中长期配置性价比突出。ETF持续逆势净流入A股，支撑大盘指数表现。开年三周跟踪沪深300和上证50的ETF估算分别净流入555亿元和61亿元，成为A股的主力增量资金。沪深300等宽基指数ETF成交放量的同时份额明显扩大，支撑偏大盘指数市场表现，中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。

货币政策与利率：上周（1/15-1/19）央行公开市场净投放15560亿元，其中MLF超额平价续作净投放 2160亿元，未来一周将有15670亿元逆回购、1800亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至1月19日，R007下行4.6bp，DR007上行2.9bp，1年期国债收益率下行1.0bp，10年期国债收益率下行1.4bp，同业存单发行规模减少3814.8亿元，1M/3M同业存单利率上行，6M同业存单利率下行。

资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。北上资金流出，净流出234.9亿元；融资余额下降，融资资金净卖出161.8亿元；ETF净流入569.5亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。

市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、必选消费、可选消费。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。

市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入煤炭。赛道偏好上，北上资金净流入人工智能、半导体国产替代、信创，融资资金仅加仓白酒和智能驾驶。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，科创50ETF赎回较多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为易方达上证50ETF。

海外变化：美国12月零售销售额环比增长超市场普遍预期，美联储降息预期降温。美国商务部公布数据显示，2023年12月美国零售销售额环比增长0.6%，高于市场普遍预期，市场对美联储降息预期降温，美元指数及美债利率持续反弹。

风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。

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