大选结果尚未官宣，如果拜登获胜将会如何

让我们来分析一下宣布胜选的拜登的施政纲领对宏观和市场的影响，而且目前看民主党很难控制参议院，这样的结果可能对将来的施政带来阻力。

我们再来重温一下拜登主要的施政纲领，从时间上可能推行的先后顺序说起。如果拜登获胜，首先，在明年1月下旬前，美国国会将在今年底通过规模在1-2万亿美元的财政救助方案，帮助控制疫情，恢复经济。

拜登将下令全国佩戴口罩预防新冠，保证全民免费检测，并重新加入世界卫生组织WHO。值得一提的是，由于大选之后的大规模集会以及冬季来临，未来两个多月，美国的新冠确诊病例仍将创出新高，可能对四季度的经济表现造成负面冲击，而从11月下旬感恩节到新年的购物季能给消费带来多大程度的提振则是有待观察的。预计美国的疫情要到明年一季度甚至疫苗开始普遍用于临床才能得到有效缓解。美国三季度经济增速环比大幅反弹的情形在未来两个季度难以再现。

接下来，我们预计拜登会在明年1月重新加入《巴黎气候协定》，并且逐步推动发展清洁能源，长远目标是美国在2050年成为净零碳排放量的国家——这将利好可再生能源以及相关环保行业，对于石油天然气、煤炭等传统产业利空；其可能延续奥巴马对伊朗核协议则有助于扩大伊朗能源出口和全球供给。

这两项工作之后，拜登将全面同步推进他的经济贸易，医疗保健以及外交政策。预计最先看到的变化会体现在外交层面，拜登将以理性开放的态度，恢复和盟友的关系，修补特朗普任内与盟友在贸易政策，军事安排等方面留下的裂痕。

在经济贸易方面，拜登将加大政府对经济的干预，推动智慧城市、道路与水利工程等基础设施建设，预计未来数年的投资规模在1-2万亿美元。这将有利于传统行业的投资。

同时，并加强对金融市场的监管，逆转特朗普政府一些放松监管的做法，继续对科技企业的垄断行为进行调查。

拜登政府会在疫情逐渐受控后，开始推动新的企业与个人所得税立法工作，目标是将目前企业所得税从平均21%提高到28%，企业海外利润税率将从特朗普时代的10.5%提高到21%。综合来看，金融和科技行业将受到这些政策的负面影响。

个人所得税的最高税率从37%恢复至特朗普上台前的39.6%，向年收入超过40万美元的人群加征社会保障税。年收入超过100万美元的家庭，还需缴纳与个税同等水平的长期资本利得税。同时会提高最低工资，目标是降低财政赤字和国家债务，缩小社会贫富差距，刺激消费。

拜登政府将推动恢复和优化《平价医保法案》，这是他在2008-2016担任奥巴马的副手时的重要遗产，被特朗普叫停后在疫情开始后给美国家庭带来巨大的麻烦。但该法案的确存在很多弊端，许多条款需要重新设计。

特朗普政府与主要经济伙伴之间，货物贸易逆差不减反增，服务贸易的优势也被削弱，都将为拜登政府进行修正提供了巨大的空间。

拜登将中断特朗普退出世界贸易组织WTO的计划，将联合盟友和贸易伙伴修订国际贸易规则，重新构建美国主导的“跨太平洋贸易协议”TPP，当年，这个协议是奥巴马执政后期“重返亚太”计划的一部分。

预期拜登政府将把更多的精力放在处理美国的内部事务，尤其是美国面临疫情、民众分裂加剧与经济面临重启的当下。由于新税法能否顺利通过仍然是未知数，而修补美国政府的资产负债表十分耗时，拜登政府控制疫情，加大基建等财政刺激开支将会先带来国债规模的上升，预计美元明年的走势偏弱，而这有利于人民币的稳定。

美国大选投票结束后的点票期间，美股出现大涨的核心原因是，市场预期民主党同时赢得大选并且控制参议院和众议院的情况并未出现。如果是特朗普连任，将延续他的减税和放松监管政策，显然是有利于金融股和科技股的，即使拜登获胜，如果民主党无法控制参议院，那么他的施政同样将遇到阻碍，后者同样利好金融和科技。

但是目前拜登虽宣布胜选，但特朗普并未认输，很可能进入司法程序，这样就会给美股接下来的走势带来压力。即使特朗普发现翻盘无望后，体面认输，美股也会在憧憬刺激方案后，很快面临疫情给经济和企业带来的压力。因此我们维持未来一个月美股走势偏弱的判断。

最后要说的就是，这一次特朗普即便败选，但是“特朗普主义”仍然将在美国政府和社会留下深深的烙印。

也因此，拜登即使上台，将来的施政的确也会遇到许多阻力。不过我认为，市场仍然过度高估了拜登在民主党无法控制参议院下的施政困难。

未来美国资本市场仍然将充满悬念，我将持续在一财号上发布对投资的宏观分析。

作者：夏春，诺亚财富首席经济学家

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