一财研选｜互联网诊疗发展细则落地，信息化再迎百亿新空间！

 

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2018年9月16日目录

►互联网诊疗发展细则落地，信息化再迎百亿新空间（中信证券）
►军用微波电路芯片发展空间巨大，龙头企业值得关注（兴业证券）
►估值切换推动，保险板块10月现高确定性做多窗口（中金公司）
►行业波动向好、事件催化临近，酒店龙头有望穿越周期（东吴证券）
►赢合科技与LG化学签采购协议，彰显优秀技术实力（安信证券）

 

1.互联网诊疗发展细则落地，信息化再迎百亿新空间（中信证券）

在今年四月，国务院发布了《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，明确了加快建设互联网医院的战略方向。而在卫健委和中医药管理局的联合推动下，9月11日的互联网诊疗落地细则如期而至。从试行版本的核心内容看，互联网医院的建立实行准入制，必须基于医疗实体进行开展，且首诊不得在线诊疗，对于慢性病和常见病，在已有诊断病例的条件下，准许在线处方的开立并可授权第三方实现配送。

中信证券认为，互联网诊疗的实施细则推出时点符合预期，而具体的诊疗准入条件和在线诊疗内容基本符合年初的开放预期。从市场空间看，假设全部三级医院（2200家）、20%二级医院（1600家）和10%民营医院（1800家）开立在线诊疗平台，中信证券预测年化IT市场空间有望超过100亿元。

根据“互联网医院基本标准”的要求，互联网医院的线上诊疗科目要与其实体相匹配，不得超出实体诊疗范围，且准许和第三方联合申请运营。而对于在线数据的物理运维要求，运营实体所用服务器不得少于2套，数据存放与应用服务要分开运行，且需要两家宽带网络供应商提供网络接入服务；而对于应用层的数据交互要求，在线问诊平台要与实体医疗机构的HIS,PACS/RIS.LIS系统实现数据交换与共享。综上，中信证券认为，在线诊疗平台的建设要求非常严格，因此对于医院来看，具备明确信息化基础的实体具备先发优势；而对于信息化服务供应商来看，具备软硬综合实施能力的服务商具备明确的竞争优势。

从文件的细则看，对于在线首诊，政策明确禁止；而对于已有病例和问诊记录的患者案例，对于常见病和慢性病的处方开具政策开启绿灯，且明确准许第三方配送机构进入。中信证券认为，首诊的明确禁止符合预期，而同时放开常见病和慢性病，则有利于在线处方的全面推广。未来，互联网医院有望加速电子病历的标准化，且在医联体的推动下，非首诊的常见+慢性处方开立将逐步成为常态。医院实体的非必要病患流量有望进一步下降，同时在线诊疗平台与医院电商平台有望获得明确增量流量。

随着产业政策的不断推出与云商巨头的不断涌入，中信证券判断医疗信息化板块将迎来持续的主题投资机会，维持行业“强于大市”评级。同时，随着社保征缴的集中化管理，医保的长期支出能力有望增强，医疗机构的长期资本开支能力有望提升。对于互联网医院政策的受益公司，中信证券推荐关注两类公司：①拥有互联网医院的实施案例，且在处方流转中完成初步布局的公司，如卫宁健康（300253.SZ）、阿里健康（0241.HK）、创业软件（300451.SZ）；②拥有头部医院，且在区域医疗有服务能力的集成商如东华软件（002065.SZ）、思创医惠（300078.SZ）等。

2.军用微波电路芯片发展空间巨大，龙头企业值得关注（兴业证券）

微波作为电磁波的一种，具有波长短、频率高、能穿透电离层等特点，被广泛应用在雷达、电子对抗、通信等领域。微波电路作为电子装备中负责接收和发射微波信号的前端部分，直接影响电子装备的性能。

兴业证券研究发现，小型化、轻量化和高可靠性是微波电路不断发展的核心驱动力。砷化镓是当前微波电路芯片的主流材料，氮化镓作为第三代半导体材料，具有更高的热导率、更好的化学稳定性和更强的抗辐射能力，代表了微波电路芯片的发展方向。我国氮化镓芯片处于起步阶段，未来发展空间较大。

兴业证券指出，信息化装备作为军队建设的重点方向，需求增速将显著高于军费增速。雷达、电子对抗和通信是电子装备中的主力产品，微波电路作为雷达、电子对抗和通信等电子装备的基础器件，市场空间非常广阔。

2018年我国国防预算同比增8.1%，达11070亿元，装备采购经费大约占1/3，约3690亿元。参照美国数据，同时兴业证券考虑到我军武器装备信息化与美军的差距，假设20%用于电子装备采购；同时假设雷达、通信和电子对抗等以微波电路为基础器件的主力电子装备在全部信息化装备采购经费中占比50%；保守估计微波电路在电子装备中的价值量占比20%，则2018年微波电路的市场需求粗略估算达3690*20%*50%*20%≈75亿元。

兴业证券还指出，我国微波电路领域配套厂商按收入规模可分为三个梯队：第一梯队为中国电科13所和55所，由于历史积淀深厚，并得到国家重点支持，产品种类齐全，收入规模大，具备从芯片到器件、组件、单片、混合微波电路、MCM等全产业链所有系列、类型的产品；第二梯队为亚光电子（970厂），公司综合能力突出，但收入规模远小于以上两家研究所；第三梯队为其他的研制厂商，产品种类较少，收入规模显著低于前三家单位。目前各厂商在微波电路领域的地位较为稳定，形成“两所一厂”领衔、多厂商共同发展的局面。

兴业证券推荐关注亚光科技（300123.SZ），还建议关注盛路通信（002446.SZ）、红相股份（300427.SZ）、和而泰（002402.SZ）等。

3.估值切换推动，保险板块10月现高确定性做多窗口（中金公司）

虽然代理人渠道调整仍将持续，但中金公司预计保险行业下半年新业务价值将同比增长11%，这是基于：①三季度积极增员推动2018年下半年平均人力同比持平；②2017年下半年完成销售目标压力小，因此新单基数低，预计2018年下半年管理层较去年同期将更加积极推动新单销售（策略包括费用投放和获客型产品）；③今年专注于保障型销售，预计保障型产能同比增长20%。

中金公司预计，保险板块将在今年四季度迎来确定性很高的估值切换行情，这是由内含价值自然滚动增长（每年15%～20%）驱动。2010～2017年，内资保险板块H股在10月均有正收益（平均8.6%）；A股保险板块在2012年以外年份的10月均有正收益（平均9.3%），2012年10月（-8.4%）主要由于资产减值导致利润同比大幅下降，当年估值切换滞后至12月（报复性上涨28.4%）；友邦在2016年以外年份的10月均有正收益（平均7.6%），2016年10月（-5%）主要由于银联卡支付香港保单保费政策变动。

中金公司认为，随着国债利率在8月触底反弹和近期通胀预期抬升，市场对长端利率持续下行压缩保险业务利差的担忧缓解；尽管A股股市依然存在不确定性，但是下行幅度大概率好于上半年（上半年上证综指下跌500点至2847点）。目前H股内资保险估值已经处于历史绝对底部，A股亦处于历史较低位臵，估值（P/EV）具备安全边际。

中金公司认为，2018年四季度保险股估值切换（内含价值平均滚动增长16%）将推动H/A股价上行15%以上。建议关注9月下旬至10月的板块性投资机会，首推2018年内含价值滚动增速领先且2018年下半年新业务价值增速领先的公司，H股首推中国太保（2601.HK）、中国平安（2318.HK），A股首推中国平安（601318.SH）。

4.行业波动向好、事件催化临近，酒店龙头有望穿越周期（东吴证券）

东吴证券认为，酒店行业具有周期性、季节性和事件性，在不考虑事件性和季节性的情况下，经济波动影响供需，叠加供给具有滞后性，行业呈现显著的周期性。

现阶段出租率承压并非纯负面因素导致，东吴证券认为，原因如下：①出租率基数较高+成熟市场效益导向；②经济增速放缓+供给增速逐步提升。但在非酒店物业转化困难且意愿不强、固定资产投资增速仅1.7%的基础上，预计供给爆发难度大，供需格局维持良性；周期位于从量价齐升向量稳价增转变的阶段。

根据广交会、世博会对酒店业的利好，东吴证券预计将于2018年11月5日至11月10日在上海举办的中国国际进口博览会同样将成为一大利好。此次展会规模大、影响大，已经有来自130多个国家和地区的2800多家企业确认参展，会采购商预计将超15万，保守估计参展人员在上海停留时间在15天以上；目前已有1711家进口博览会推荐酒店，政府启动房价监控机制，保障酒店房价上涨保持理性范围。

东吴证券认为，景气度向上的阶段把握扩张卡位机遇，表现在此轮周期中主要为：①加盟扩张（a）快速扩张，实现核心区位的卡位优势；（b）轻资产化，对冲部分经营风险，提升盈利能力。截至2018年6月底，三大酒店集团已开业酒店中加盟店占比均超过75%；

②占据中高端高地，培育多元品牌满足细分需求；升级经济型品牌，关闭低效门店。在维持同店效益的基础上，提升市场集中度，2017年底三大酒店集团在连锁酒店中的市占率44.5%，同比提升0.4个百分点。

景气度向下的阶段把握低估值并购的机遇，对冲业绩增速波动，扩大业务布局。酒店龙头均未停止寻找并购机会，有望在此后估值合理时期实现并购整合。

东吴证券认为，经营改善，研判效率提升，酒店龙头提质增效。①锦江建设“一个平台、三个中心”整合会员、采购，提升产品设计、人才培养等方面的能力；②华住赋能桔子，加速开店、会员导流，2018年上半年桔子Rev PAR同增8.7%；③三大龙头会员人数均超过1亿人，同比增速在15%以上，积极提升用户活跃度与粘性，华住、如家、锦江维也纳系的自有直销渠道占比均在80%以上。

东吴证券推荐关注相关标的：华住（HTHT.O）：盈利能力领先，门店稳步扩张；锦江股份（600754.SH）：中端布局领先，享受卡位红利；首旅酒店（600258.SH）：扩张与效益并重，中端布局与品牌升级双驱。

5.赢合科技与LG化学签采购协议，彰显优秀技术实力（安信证券）

9月12日，赢合科技（300457.SZ）公告与LG化学签订《采购协议》，向其销售19台卷绕机（含J/R下料机）。

据Ofwee锂电网统计，全球20大汽车品牌中，LG化学已与其中13家展开合作，为全球较为领先的锂电池供应商。安信证券认为，本次进入其供应链体系，表明公司卷绕机性能指标行业领先，对公司开拓国际锂电设备市场具有重要战略意义。LG化学今年9月宣布，将其2020年产量目标从原来的70GWh增加至90GWh，增长约29%，产能的提升将衍生旺盛的设备采购需求。

公司结算方式一般为“3331”，公告显示截至2018上半年末预收款为4.63亿元，比2017年末增长58%；公司生产基本为非标、并以销定产，2018上半年末公司存货比2017年末增长55.51%，其中原材料和发出商品分别增长244%和36%，表明业务量增长相应存货储备增加。财务上的前瞻指标均预示公司在手订单充裕，为未来持续增长奠定基础。

半年报同时显示，上半年公司存货周转天数同比下降20.02天、销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升29.47个百分点至84.81%、经营净现金流同比大幅改善1.68亿元，经营质量显著提升。

安信证券指出，随着下游动力电池行业“马太效应”逐步显现，市场份额不断集中，行业正经历“洗牌”过程；下游设备厂商保证产品质量、与龙头锂电客户保持稳定合作关系尤为关键。公告显示，上半年公司研发投入5475万元，同比增长37%；现有研发技术人员489人，占总人数的20.87%；通过持续的研发投入提高产品技术壁垒和竞争优势。

安信证券预计2018～2020年公司营业收入分别为22.89亿元、31.27亿元和41.63亿元，净利润分别为3.21亿元、4.52亿元和5.98亿元，对应EPS分别为0.85元、1.20元和1.59元。维持“买入-A”评级。

天风证券认为，此次中标将有效增厚公司2019年业绩，同时，LG化学2020年产能有望达90GWh，后续多次招标值得期待。预计2018～2020年公司归母净利润分别为3.22亿、4.47亿和5.79亿，EPS分别为0.86元、1.19元和1.54元，维持“买入”评级。

广发证券认为考虑到公司自身业务增长，预测公司2018～2020年EPS分别为0.870、1.191和1.445元，当前股价对应市盈率29/21/18倍。随着客户拓展战略逐渐发挥效益，经营质量逐渐提升，行业订单进入有序释放期，继续给予公司“买入”投资评级。